醫藥股趁低吸納
受惠老齡化及行業政策
港股近月顯著波動，估升估跌甚艱難。既然整體大市博不過，唯有從揀板塊入手，選個別跌得多，但行業基本面仍樂觀的板塊，增添勝算，醫藥股就是其中之一。醫藥板塊估值經歷早前調整過後，近期開始見企穩迹象，加上憧憬受惠人口老齡化，及一系列國家政策，不妨低吸長揸。香港商報記者張智榮
醫藥股向來被認為是具防守性的板塊之一，皆因行業受經濟周期影響微，亦無關中美貿易爭端，加上憧憬人口老齡化帶動藥物剛需。去年多隻醫藥股早已輪流破頂，在港股前一階段的跌浪中，醫藥股算交到功課，表現相對堅挺。可惜好景不常，進入下半年，醫藥股先後受到假疫苗事件和帶量採購政策等因素困擾，股價紛紛回落。其中，中生製藥(1177)股價較高位累跌近40%，成功「染藍」的石藥集團(1093)股價亦從高位回落約25%。
藥企業績保持水平
近期多隻醫藥股陸續公布第三季業績，季度成績表普遍理想。藍籌股石藥公布截至9月底止第三季業績，純利8.81億元(人民幣，下同)，按年增21%；收入50.61億元，按年升26%。首三季則多賺近33.8%至27.33億元；收入按年增長41.4%至158.48億元。每股盈利43.79仙，不派息。
同屬藍籌的中生製藥，截至今年9月底止首三季業績，營業額157.3億元，按年升37.4%。純利22.01億元，按年升22%。每股盈利17.74分。派季度息2港仙。
在業績支持底下，加上板塊經過前期較大幅調整，相關負面因素已基本消化，隨行業繼續加大投入研發，以及受惠國家戰略政策，未來板塊有望藉業績及樂觀的基本面企穩回升。
老齡化推動醫療需求
事實上，醫藥股近年業績表現一向穩定，因此受到資金追捧，亦推高了部分醫藥股的市盈率，例如石藥市盈率已達35倍。雖然有觀點認為醫藥股估值過高，但市場願意給出高估值，很大原因是看到行業未來增長潛力，這得益於內地面臨人口老齡化的趨勢。
根據國務院公布的《「十三五」國家老齡事業發展和養老體系建設規劃》指出，到2020年，內地60歲以上老年人口將增至約2.55億人，佔總人口近18%。人口老齡化將直接推動醫療需求，有利醫藥市場規模持續擴大。此外，「健康中國」已經提升為國家發展戰略，內地政府把生物醫藥產業確定為優先發展的戰略性新興產業。生物藥物、重大疾病藥物、現代中藥等將成為產業重點發展領域。業界預計，至2020年，內地大健康產業市場規模將突破10萬億元。醫藥企業仍然有巨大成長空間。
石藥前景仍樂觀
石藥早前公布季績後，雖然遭多間大行下調目標價，但大行普遍仍對集團前景感到樂觀，大多維持「買入」或「推薦」評級。從分部表現看，期內石藥的創新藥品銷售收入增長最強勁，按年增62.1%至75.43億元。成藥銷售收入按年增51.1%至123.54億元。普藥產品收入按年增36.6%至48.11億元。
不過，石藥股價不敵多間大行下調目標價的威嚇，績後股價偏軟。中金發表報告指，石藥第三季純利略低過市場預期，因原料藥銷售有所下降，惟核心業務仍然維持強勁增長，考慮到原料藥業務表現較弱，因此削明年每股盈利預測8%至0.73元，但由於核心業務仍佳，故續看好前景，將目標價由27.6元降至24元，相當於預測市盈率約33倍。
另外，富瑞亦發表報告指，石藥有3款仿製藥有望在「帶量採購」下更快擴展市場，管理層預計「帶量採購」在未來兩年對公司不會有明顯影響。該行將石藥目標價由30.4元調低至24.4元，相當於預測市盈率31.3倍，主要反映近期市況，維持2017至2020年純利年複合增長率32.2%的預測。
中生製藥估值吸引
中生製藥業績亦夠穩陣，集團主力研發創新藥，肝病藥是公司主要產品，約佔集團40%營業額，佔全國約25%市場份額，在肝病藥市場處龍頭位置。其餘產品還覆蓋心腦血管和抗腫瘤藥。另外，中央近年出台扶持仿製藥政策，中生製藥有4款仿製藥已通過「一致性評價」，規模屬行業前列，有望在新採購政策下擴大市場份額。
美銀美林發表報告唱好，更認為股價潛在升幅近倍。該行指出，中生製藥現時預測市盈率22倍，現價僅反映集團基本業務價值，估值吸引，提供入市機會。
該行指出，受帶量採購試點計劃影響，市場憂慮中生製藥仿製藥有降價空間，但憂慮並無根據，料集團受藥品定價政策的影響可控，加上重磅抗腫瘤新藥「安羅替尼」推出，而且產品線豐富，維持「買入」評級和目標價14.67元。
【拆局解碼】帶量採購非洪水猛獸
《國家組織藥品集中採購試點方案》，即所謂的帶量採購試點方案，日前正式通過，確定將在北京、上海、天津、重慶4個直轄市，及廣州、深圳、西安、大連、成都、廈門7個城市進行帶量採購，共涉及31個指定規格的採購品種。國家將拿出60-70%的藥品市場份額給相關中標企業，只有通過一致性評價的企業才能參與招標，希望藉此降低藥品價格，同時降低企業交易成本，也規範醫院用藥。
當初帶量採購試點消息一出時，醫藥股可是聞風聲變，集體下挫，因市場預期這將會導致藥企的利潤大幅減少。原因是過往不同省市的藥品招標，一般只招標價格，而沒有列明數量，中標的企業仍須跟醫院或醫生做工作，來促進藥品使用。帶量採購方案則是藥品在招標時便已承諾藥品銷量，保證在8至15個月之內用完。
值得注意的是，根據採購文件，無論一個品種有多少家藥企入圍，最終都只有一家企業進入最後的議價談判，且報價低者才能進入。這樣一來，如果多於一家藥企入圍，競爭之下藥企便可能需要降低價格，以換來銷量。
事實上，帶量採購並非什麼洪水猛獸，長遠反而有利醫藥行業發展。有分析認為，市場需要理性看待帶量採購，帶量採購可幫助企業產生規模效應，扶持優質企業做大做強，並實現合理降低藥價。隨通過一致性評價的企業增多，仿製藥價格下降將成為趨勢。
交銀則認為，帶量採購將對製藥行業產生深遠影響，仿製藥價格將會逐步下降至合理利潤空間，但此過程是緩慢的，短期對製藥公司業績影響不大。長期來講，帶量採購有利於優質仿製藥擴大市場份額，實現國產創新藥轉型升級，內地製藥公司產業升級。
張智榮
