加息方向不變 節奏步伐莫測
香港商報評論員 李明生
美聯儲的「放鴿」言論，引發市場憧憬息口快將到頂，刺激隔晚美股暴漲逾600點，美元則明顯回落，美債更跌穿3厘關口。問題是，加息會否真箇由此戛然而止？這到底又是否好消息呢？
由早前說利率政策尚距中性水平較遠，到最新提出僅僅低於中性水平，聯儲局主席鮑威爾的這一番話，難免惹來無窮解讀。利率期貨便反映，原本市場預料明年加息3至4次，但現時則銳降到只剩1次。美國總統特朗普的減稅措施，雖然強刺激經濟近季大幅衝高，但提振效應無疑已開始消退；另方面，他一手打響貿易戰炮火，尤其對中國死咬不放，即使短暫推高了貿易訂單，惟隨加徵關稅措施的生效，負面影響勢將逐步浮現。通用汽車日前宣布在美國裁員逾萬人，正好為當地經濟敲響警號。就連油價，亦在供過於求的預期下，於一片減產聲中創出金融海嘯以來最大單月跌幅。如果說，特朗普揚言不欲聯儲局加息過快，他某程度卒之有望如願以償；只不過，此乃他一手推垮經濟所致，是故美聯儲才不得不考慮調整節奏步伐。
可是，美息究竟何去何從？目前依然言之尚早。畢竟，中美貿易戰是否勢必惡化？實不排除即將舉行的G20峰會上，國家主席習近平與特朗普的會面將傳來好消息的可能性。可以說，這場中美博弈如何終局，很大程度會決定全球未來一段時間的經濟形勢。再加上若英國脫歐有序進行，也肯定會利好市場氣氛。況且，鮑威爾還提到，美國的就業、通脹、以及經濟增長步伐均勝於預期，漸進式加息的影響可能需一年甚至更長才能完全體現，故未來局方仍將密切關注數據以決定政策走向。總之，息口大方向必然趨升，但加息的速度、節奏與終點則仍待定，既不宜太悲觀、亦不宜太樂觀。
有一點不能忽視：倘若加息周期因經濟放緩而提早結束，這其實是好消息抑或是壞消息呢？當前，市場似乎將焦點放在息口方面，為加息或快告終而一時亢奮；但展望2019年，焦點則很可能轉至經濟基本面，包括為衰退裁員等而擔憂。事實上，市場早已認為，來年經濟料將遜於今年。即如香港，最近也乍聞久違的裁員消息；至於樓市，加息本來就會令樓價添壓了，倘若進一步受累於經濟轉壞、失業增加呢？調整壓力恐怕會更加之大。最新港元拆息不跌反升，與美息預期走向明顯背馳，3個月拆息還升穿2厘水平，多少透視了資金的流動傾向；始終，港美息差仍存頗大的收窄及追落後空間。
說到底，當前國際局勢複雜多變，金融市場且還風高浪急；近期，環球股市暴升暴跌實在屢見不鮮，一兩天的變化誠沒太大代表性可言。對於美聯儲最新偏於鴿派的言論，大家是否過度解讀了？至少，美元回落幅度不算太大，並已很快重拾升軌。無論如何，由投資者到特區政府，都要為未來的經濟及金融動蕩做好準備。其中，當局必須積極鞏固及開拓增長動力，包括積極融入及加大在「大灣區」和「一帶一路」等的參與和發展，唯有如此，才可有效強化本身抗震能力，好讓香港經濟金融繼續穩定向前。
