市場情緒近期突然發生顯著變化，擔憂情緒上升並主導大市，風險資產普遍受壓，而安全資產受到資金的追捧。
困擾市場的主要因素是經濟下行壓力進一步顯現。多個亞洲國家和地區的製造業景氣程度普遍減弱，採購經理人指數 (PMI) 表現頹靡，其中中國財新製造業PMI在19個月首次跌穿50。歐美等發達國家PMI紛紛創出階段新低：美國12月製造業PMI跌至15個月來最低水平，歐元區12月製造業PMI創三年最低，火車頭德國和法國的經濟增長也顯示疲弱。
實際上，從去年3月開始貿易戰帶來的影響不斷於實體經濟中浮現。現在中美正在進行談判，有好消息，時而會有緊張信號，雖然預期達成協議的概率很高，但不到最後一刻誰也沒有絕對的把握，不僅如此，中美之間的本質矛盾也沒有這麼容易解決。
除此之外，對於美國來說，不可能一直保持超高速的經濟增長，近期經濟數據開始顯現出增長放緩，美國聯儲的態度也證實了市場的擔憂，決策者們亦考慮減少明年加息的次數，市場內更有暫停加息甚至降息的預期。蘋果公司下調業績預期，就是其中一個表象。
恐慌指數波動大
恐慌指數VIX從10月開始重新回歸大波動，單日上漲或下跌兩三成已經是常態，12月下旬一度連續上漲突破36水平，隨聖誕後市場情緒改善，VIX連續下跌五日，不過周四又反彈回25.45。全球國債收益率暴跌，黃金和日圓獲得明顯的支持，同時投資者快速地撤出包括股票商品在內的風險資產。
在剛剛過去的2018年，地緣政治風險高企，經濟增長開始放慢，全球股市普遍疲弱，MSCI全球股市指數跌一成。雖然美股在2018年最後一個交易日收高，但三大指數全年跌幅創2008年金融海嘯以來10年最大，歐股亦然。科技股出現大幅調整，其中臉書全年跌25.71%。
香港股市受到內外圍的拖累，走勢相當疲弱。2018年年初恒指曾高見33484點，但隨後就從高位回落，10月創出24540點的低點。雖然恒指隨後有所靠穩，但缺乏明顯的動能，投資者也越來越謹慎，成交明顯收窄，最終全年共累積13.61%的跌幅，相較2017年35.99%的漲幅，表現遜色。
踏入新的一年，投資者未脫離謹慎的情緒，港股成交一直處於低位，入市意欲不大。新年的首個交易日，恒指表現相當不理想，單日下跌715點，25000點的支持受到考驗。直到昨日，隨內地股市反彈，港股終於結束兩日連跌，重拾5天及10日線。
中美談判有新消息，已經確認美國副貿易代表將於下周訪華。昨日內地三大股指全線大漲，「可能會降低印花稅」的傳聞又起。對於滬指來說，2500點附近的承接有力，惟目前場內人氣仍然欠佳，雖然估值吸引，但操作難度大，建議投資者觀望。
港股雖然昨日反彈逾2%，仍未脫離弱勢，即便反彈，也難有特別大的漲幅，恐怕在第一季度仍有進一步下探的空間，有機會下試去年低位。
永豐金融資產管理董事總經理 涂國彬
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(逢周六刊出)
