A股何為無一破發？

　　灵童

　　從指數的跌幅來看，2018年的A股是悲慘的。但是，從A股IPO來看，它又是幸福的，因為無一破發，而且較發行價，均錄得兩成到五成的漲幅，繼續延續?全球最牛IPO的路數。

　　與之相鄰的港股，以募資總額約2800億港元，成為全球IPO市場的第一，募資額領先第二位紐交所74億美元。但是據不完全統計，這些IPO中有七成以上跌破了發行價。就連在內地受追捧的新經濟股，在香港IPO之後，仍難逃跌運。以小米和美團為例，作為兩家2018港股IPO的「巨無霸」，上市後雙雙破發，2018年跌幅分別為22.98%、39.37%。而平安好醫生、歌禮製藥、百濟神州等一眾有名氣的新經濟股亦加入破發陣營。

　　市場供求所致

　　比A股發行定價要低，同時又是受歡迎的新經濟股，為何在香港就賣不出好價錢，在A股卻獲得不俗回報。這不得不引人深思，討教了數位會計師和證券分析師，他們倒是見怪不怪，稱這與股票價值無關，而是與市場的供需有關。

　　那麼，去年與IPO供需最相關的就是，受經濟下行、市場波動和持續地緣政治不確定性等因素影響。2018年A股IPO的數量較2017年大幅回落，幾近減半。股票供應少了，基金還發個不停，受追捧也是很自然的事。

　　還有A股與港股IPO市場的強烈反差，相當部分也來源於監管層的態度不同。儘管2018年初A股監管層曾明確表示會降低新經濟股上市門檻，但全年下來，不但沒有放鬆還收緊了， A股2018年IPO過會率僅55.78%，創歷史新低。而港股則如期修改了上市規則，允許同股不同權、非盈利生物醫藥公司以及將香港作為第二上市地的公司來港上市。如此以來，小米、美團、海底撈等一眾內地獨角獸相繼赴港上市。

　　越來越多的內地新經濟股青睞赴港上市，而且內地監管趨嚴亦在促成更多內地新經濟股赴港上市。如此熱度，難怪羅兵咸的會計師被問及，未來內地科創板上市會否衝擊到香港，其很樂觀地表示影響有限。君不見，在港交所排隊等待上市的內地公司還有200多家，A股中排隊上市的風氣也傳染到了港股。

　　而就此筆者以為，香港無懼內地科創板來襲，是因為由於市場低迷，內地在IPO發行改革上會持謹慎態度，儘管其言註冊制將與科創板同時落地，但有理由相信，有可能於明年上半年推出的科創板，不會大幅降低上市門檻。而且即便調低門檻，由於是試點，也不會大範圍推廣，影響有限。如此以來，在發行的寬鬆度上香港股市的優勢依舊，未來香港依然是內地新經濟股最有力的爭奪者、IPO最有利的上市地。