春節前後不宜重倉 港股待企穩二萬八
美國聯儲局主席鮑威爾的所謂鴿派言論，無疑為1月展開的短期升勢，增添一絲樂觀。然而，政策行動的解讀，從來都是客觀與主觀夾雜其中。去年，大家傾向把好消息看作壞消息，但今年呢？我們傾向認為，任何壞消息，都可以由潛在的經濟刺激措施（不論是財政政策或貨幣政策）作出抵銷。對於這一點，我們未免過度自信。
可不是嗎？很多人質疑，聯儲局為什麼對於正常化一事，有如此程度的轉向，其實問題本身已經包含了答案，只要大家看看最近好壞參半，或其實轉差了的數據，不難發現貿易戰的影響已在其中。
可不是嗎？眾所周知，貿易是雙方互惠互利的，否則一開始便不會貿易了。故此，限制貿易或威脅限制貿易，自然觸發減少或放慢投資和招聘等，這些都在美國開始發生了。美聯儲怎可能不知道？事實是他們知道得太清楚了。故此，他們要狠下決定。正如經濟學家凱恩斯所說，事實改變了，我也得改變，你不也如此嗎？
當然，太遠的事情，又或者根本掌握不了的事情，以至明明是壞消息的事情，只要有機會帶來當局的刺激措施，都可以解讀成為好消息的事情。如此一來，全球市場投資者情緒看來十分正面，對聯儲局暗示把去年的循序漸進加息步伐暫緩下來，以至對於量寬留下的資產負債表有重大轉向，明顯報以歡迎的反應。
金價升勢有餘未盡
投資者的反應，由不同資產類別的變化可見。首先，隨美元無法短期內加息，其與各主要貨幣之間的息差優勢，暫時不至於明顯擴大，投資者繼續押注，年內可能根本加不了息，是故短線對美元的看空看淡應未完成。對於經濟前景的不樂觀，有可能在商品市場造成兩種不同的反應，對於實體經濟復蘇帶動需求，油價方面應無太大憧憬可言。
相反，對於金價，卻是完全另一番道理。是的，假如加息不再，則如今持有黃金的機會成本已然下降。年內減慢加息（如果真的有加息的話），已意味持有無息可收的資產（例如黃金）的機會成本（或簡稱代價）已經下降。短期而言，一定程度的獲利回吐存在，但對全年計，升勢有餘未盡。
至於股市，隨外界的憧憬，由原本認為年內加息一至兩次，到如今可能不加息，甚至減息，以至量寬退市縮表的步伐都可能要暫緩下來，這樣的大形勢下，港股同樣受惠並不出奇。事實上，恒指一度上破二萬八的阻力，如今剩下來的問題是，港股有力重上此水平，卻又是否同樣有力站得穩。
溫馨提示卻有必要。這個1月份跟去年的實在太相似了。這個比較令人不開心，但始終要有準備，因為以1月表現估全年表現的方法，在統計上，這效應似有若無。比較理性的，應是把短線操作先行獲利，並把去年套牢的虧本貨都減持一部分。
永豐金融資產管理董事總經理 涂國彬
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（逢周六刊出）
