然而在上周五，3個月和10年期美債收益率倒掛，這是2007年來首次，引發全球範圍的擔憂，VIX當日大漲兩成。風險資產普遍受壓，全球股市和大宗商品下跌，包括香港股市。恒指在周一跟隨外圍大幅回落，不但失守兩萬九，更跌至最低28463.11點。

 

　　滬港股市調整

 

　　經過一個周末和本周前兩日的消化，擔憂有所減弱，VIX也回落一成，風險資產有所靠穩，香港股市亦從周二開始止跌靠穩，連續的三日雖然上漲，但明顯缺乏上行動能，基本是震蕩為主，成交亦相當疲弱，在千億水平之下。內地股市從3月開始在高位調整，滬指主要在3000至3100的區間上落，存量資金博弈。多次的衝高回落後，投資者信心受到打擊，周四再一次失守3000點。

 

　　美股雖然已經從去年年底開始反彈，收復了跌幅，但近期不斷在高位調整，上行遇阻。香港和內地股市也有這樣的困擾，成交收窄，缺乏利好刺激，市場情緒不如之前，大市繼續作出調整。

 

　　經濟增長放慢擔憂持續

 

　　對於是否這次部分收益曲線倒掛就是經濟衰退的信號，目前市場各種聲音，觀點不一，但投資者的確是看到了部分數據顯示出經濟增長放慢的證據，尤其是美國和歐洲等主要國家製造業擴張步伐減慢，擔憂不會一兩日內就突然消失。面對全球風險和有增長放慢的趨勢下，美聯儲也不得不修改對後市的展望，預計年內不會有加息，並將從5月開始減慢縮表的步伐。

 

　　好在市場情緒逐漸改善。加上中美貿易談判有突破，VIX在周四已經回落至14.43，10年期美債收益率止跌。香港和內地股市在周五作出非常大的反彈。內地股市小幅高開，在券商和軍工股的帶動下走高，午後地產股發力，最終滬指大漲3.2%，創業板大漲4.1%。如此一來，滬指連續守住了三個月連陽的升勢，一季度累積了逾兩成的漲幅。

 

　　港股上行空間有限

 

　　香港股市亦獲得支持，A股發力下，港股動能明顯增強，中資金融股表現突破，升穿10和20日線，成交有明顯的增加，重新回到千億水平至少，周五增加至1222.45億元。重新回到壓力非常大的兩萬九水平，但全周還是收跌0.21%，好在仍能守住三個月連陽，第一季度累積了12.4%的漲幅。對於A股，還是保持樂觀，後市雖然不會一飛衝天，但相信是慢牛，可繼續購買指數ETF。但港股未來還需要更多真的利好消息，否則上行空間還是有限。

 

　　永豐金融資產管理董事總經理 涂國彬

 

　　（逢周六刊出）