環球流動性持續影響資本市場，上周3月22日，有國際投行發布報告，警惕投資者土耳其里拉貶值風險，其後土耳其金融市場大幅波動。從短線出發，土耳其危機的影響集中於短期性及情緒面，不能排除將為新興市場帶來一定波動性，但危機對外擴散的風險較低，長期而言，估計不會影響到其他新興市場經濟體的發展。
新興市場貨幣貶值壓力依舊
歐洲央行在今年重啟貨幣寬鬆，聯儲局暫緩加息及縮表，可是新興市場貨幣貶值的壓力卻沒有根源性緩解，主要在於不少新興市場經濟體存在結構性問題，短期內難以解決。與此同時，環球經濟增長速度下滑，為新興市場地區出口帶來下跌的壓力。
自去年開始，在強美元周期下，新興市場貨幣面臨巨大的貶值壓力。雖然美國已表明或將暫停加息、縮表，理論上有利緩解新興市場的貨幣危機，但不能排除日後仍將重啟加息的可能。目前美國實際經濟增長速度遠高於潛在經濟增長速度，若這情況長期維持下去，美國的通脹遲早會重燃。聯儲局目前的取態只是暫緩加息，加息周期尚未結束。
人民幣匯率要看中間價
相較其他新興經濟體，內地面臨貨幣危機的可能性較小。不過，這不代表內地並不存在上述同樣的問題。環球主要經濟體的經濟周期越來越同步，帶來的影響對人民幣匯率極其複雜。人民幣匯率涉及特殊的中間價形成機制，此外歐洲經濟亦會影響美元指數，這些交叉影響同樣會影響到人民幣匯率。故此，最終人民幣匯率的走勢將需要考慮中美歐經濟體互動形勢，以及各國貨幣政策的博弈。
聯儲局暫停加息、停止縮表，短期內看似有利於人民幣。中期而言，還需要考慮歐洲經濟形勢及歐洲央行的政策取態。若未來歐洲經濟走勢持續惡化，歐洲央行將有可能深化進行貨幣寬鬆，美元可能轉強，市場將透過中間價機制和市場兩個渠道，影響人民幣匯率。
資深投資銀行家 溫天納
