內地三大電信營運商2018年業績已全數公布，總體來看各具亮點，淨利潤皆有升幅。即使受「提速降費」影響，ARPU 值均出現跌幅，但物聯網、視頻等新業務板塊都出現新的增長勢頭。至於今年最受關注的5G 資本開支，三家態度均較為謹慎，預算低於市場預期。香港商報記者 范曉昱
我們先來看看三大營運商的營運收入以及淨利潤。中移動(941)在收入及利潤的金額上有絕對優勢，中聯通(762)淨利潤增幅最大，中電信(728)則在通信服務收入增幅較為理想。
中移動業績領跑
按數據來看，截至去年12月底，中國聯通收入2900億元(人民幣，下同)，按年升5.8%。純利102億元，按年升458%，通信服務收入2637億元，按年增5.9%。
期內，中國電信全年營收達3771億元，按年增長3%;純利212億元，按年升13.9%，其中通信服務收入3504億元，年增5.9%。
中國移動去年全年營運收入達7368億元，按年增長1.8%;純利達1178億元，按年增3.1%;其中通信服務收入達6709億元，按年增長3.7%。
野村發表報告表示，中移動去年服務收入錄6709億元按年增長3.7%，EBITDA利潤率改善0.6個百分點。純利按年升3.1%，略高於該行及市場原預期的0.6%及2.1%，主要受惠於經營開支增長較慢所致。
新業務成增長引擎
從三大運營商的通信服務收入可以看出，通信服務業務仍為三家運營商的主要收入來源，但其去年新業務板塊亦各有亮點。中國移動的物聯網智慧連接數淨增3.22億元，規模達到5.51億元。此外，咪咕視頻收入同比增長21.7%。
中聯通的產業互聯網業務收入同比增長45%，達到230億元。其中，資訊通信技術業務收入為56億元，同比增長69%;物聯網業務及大資料業務收入分別達到21億元和6億元，同比分別增長48%和284%。
中國電信的資訊及應用服務收入為834.78億元，同比增長14.3%，佔經營收入的比重高達22.1%。此外，互動電視天翼高清用戶突破1億戶，物聯網智慧連接數增長141%，達到1.07億元。
野村指，中電信集團新興業務，例如IDC及雲業務繼續錄強勁的勢頭，並已在去年成為中電信重要的增長引擎，而公司亦可以利用其在這些領域的優勢來提供端到端的5G解決方案。
5G投入低過預期
今年內地正式步入「5G元年」，5G商用牌照亦將於今年內發放，進入試商用階段，故三大運營商今年如何布局5G是投資者們最為關注的。但從數據來看，三大運營商在2019年的5G投資總和在340億元上下，遠低於市場預期。
中移動並沒有明確公布今年的5G投資，只表明今年中移動資本開支預計為1499億元(不含5G試商用投入)，同比下降10.3%。中移動新任董事長楊傑稱，今年總投資規模加上5G投資亦不會超過2018年的總開支1671億元，由此推算，中移動今年5G開支預計不高於172億元。他表示，之所以不給予明確的5G資本開支額，主因5G發牌未有時間表，難以明確投資額。5G明年踏入商用階段，明後年將進入投資高峰期。
中國聯通2019年資本開支預算為580億元，同比增29%，其中約60億至80億元將投入5G組網。中國聯通董事長兼首席執行官王曉初表示，5G技術剛剛起步，需要對5G的技術試驗和5G的商業模式進行深入探索。他表示今年還不是5G大規模投入的時機，若找到更好的商業模式，下半年將根據市場需求調整資本開支。
中國電信公布，2019年資本開支預計為780億元，同比增4%。中國電信總裁兼首席運營官柯瑞文表示，今年將安排90億元進行5G規模試驗，下一步會根據試驗情況、牌照發放情況和產業鏈成熟程度再決定是否進一步擴大或推進商用。
ARPU跌幅料收窄
移動每戶每月平均收入(ARPU)是投資者判斷運營商盈利能力的一個重要指標，但受去年「提速降費」政策的影響，三大運營商的ARPU值都有所下降，中電信下降幅度最大。
從具體數據來看，中電信2018年的手機ARPU為50.05元，同比減少8.3%。中移動手機ARPU值達到53.1元，這在三大運營商中最高，但同比也下降了8%。中聯通的這一指標為45.7元，比同減少4.7%。
中移動首席執行官李躍表示，ARPU下跌主要是受「提速降費」及行業競爭影響，今年會力求穩定。預計新一輪ARPU仍有下降風險，但會努力收窄下降幅度。中電信及中聯通亦都表示今年很有可能會持續下降，但跌幅會減小。
派息左右投資決定
派息是投資者關注重點，亦是每年業績公布前大行猜測的熱點。數據顯示，中國移動末期息派1.391元，連同中期息，全年共派3.217元，派息率達49%。
中聯通派末期息0.134元，按年增1.58倍;中電信末期息每股0.125元，按年增8.7%;
中移動業績表現雖不錯，但市場對於其派息及5G投資表現明顯不太滿意。其中，大摩發表報告表示，中移動去年第四季EBITDA符合該行預期，其派息比率達到49%(無派特別息)，輕微令該行及市場失望，因市場原預期派息比率可達到50%，而公司給予今年派息指引為穩定，刪除了前年指引「穩中有升」字眼。
瑞銀發表報告指，中移動派息比率上升至49%符預期，但較該行預期低1個百分點，相信在近期股價上升的情況下，如此派息比率或令市場失望。正面因素包括撇除5G資本開支將降10%，惟管理層未有給予指引。該行維持「買入」評級，目標價94元。
(系列報道之四)
【拆局解碼】通信服務商受惠於5G發展
三大運營商業績發布會中皆提到內地5G發展進程，即今年為試商用階段，明年踏入商用階段，明後年進入發展高峰期。而在5G發展中，網絡由向設備提供網絡覆蓋的基站組成，故5G要保證其技術支持，所需的基站數量是巨大的。另外，天線的角色也更為重要，隨着通訊頻率提高，天線將會越來越小，對材料的要求亦越來越高。這樣看來，京信通信(2342)、俊知集團(1300)等通信解決服務提供商亦值得投資者關注。
留意京信與俊知
光大證券指出，4G網絡目前許多場景下仍然面臨網絡覆蓋不足和投訴較多等問題，使得運營商對於採用低成本和靈活多樣的方式提升自有網絡的覆蓋範圍需求迫切。運營商持續優化網絡覆蓋是小基站建設的主要驅動力，隨4G規模建設進入後週期和5G規模組網臨近，網絡深度覆蓋推動內地小基站建設處於崛起的轉折點。
這也就意味着4G頻譜重耕(Frequency Re-farming)以及5G組網建設都將為通訊解決方案提供商帶來新的業務增長點，京信通信去年來自三大運營商的收入佔比為52.7%，集團表示，受益於主要運營商的4G網絡擴容、頻譜重耕和NB-loT項目，來自天線及子系統業務收入較去年同期增加。
俊知集團亦表示，受益於移動通信4G低頻重耕及擴容的需求增加以及室內覆蓋、軌道交通、微基站建設的需求拉動，集團去年無源傳輸解決方案及相關產品的營業額同比上升約6.3%。
范曉昱
