人行施逆回購+MLF操作 短期降準幾無可能
【香港商報訊】中國人民銀行17日開展了1600億元逆回購操作，同時開展MLF（中期借貸便利）操作2000億元。當日有3665億元MLF到期。從全口徑來看，當日投放量與回籠量大致相當，實現小額淨回籠。專家表示，人行日前重提「把好貨幣供給總閘門」，體現了貨幣政策往偏緊方向的調整。同時，分析普遍認為，此次不同以往的「逆回購+MFL」舉動意味?短期內降準基本落空。
長短結合 幣策或偏緊
人行昨日公告顯示，當日開展1600億元逆回購操作加2000億元MLF操作（詳見圖表）。此舉加上人行貨幣政策委員會日前重提「把好貨幣供給總閘門」，有多位業內人士分析稱，這體現了貨幣政策往偏緊方向的調整。
減量續作和逆回購的結合使用顯示了人行操作不同以往的結構性差異，而這差異的背後則體現了人行貨幣操作趨勢的微調。民生銀行首席研究員溫彬稱，考慮到宏觀基本面、人行貨幣政策的傾向以及市場整體的流動性，可能不需要全額續作MLF來進行對沖，而是長短結合，進行一部分的短期投放，在保證市場整體流動性的基礎上，對其進行結構性的調整。
儘管人行逆回購操作較上一日的400億元有所放量，但MLF操作量不及到期量。對此，溫彬認為，人行操作基本對沖了到期MLF所帶來的影響，使得流動性基本保持穩定，既符合目前流動性需求，又有利於調整期限結構。
除此，還需討論的是為什麼沒有用TMLF（定向中期借貸便利）來進行對沖？溫彬稱，主要因素有兩個，一是目前銀行在信貸結構方面都已經加大了對民企、小微的貸款規模，貨幣政策的傳導機制正在打通，進而對TMLF的需求降低；二是考慮到經濟回暖、通脹上行壓力的仍存等因素，人行需保持貨幣政策利率的穩定，因此並未使用低利率的TMLF來引導市場預期。
6月或有降準消息
對於人行此舉，業內人士普遍認為，這意味?短期內降準基本落空。
有分析指出，本月中流動性供求存在較大缺口，而降準無疑是先前呼聲最高的做法。若不降準，逆回購+超額續作MLF似乎也勉強可以接受。然而，先是降準被闢謠，再是MLF超額續作落空，人行17日的實際行動為4月份金融市場的最大懸念給出了答案。
上周末可能已是宣布4月降準的最後時間窗口。降準從宣布到實施需要時間，而錯過了這個時間窗口，降準已不能起到對沖4月稅期高峰和MLF到期等因素的作用。很顯然，人行選擇了「逆回購+MLF操作」來填補流動性缺口，基本上宣告了短期已不會再降準。
興業銀行首席經濟學家魯政委認為，短端利率波動的加大和人行在公開市場中有節制地投放，都釋放出貨幣政策微調的信號。而針對人行是否降準的問題，他認為，降不降準，6月可能會明朗。因為6月與7月MLF的到期量合計將達到約1.35萬億元，屆時MLF到期規模之大可能需要通過降準來予以對沖。
隔夜資金受追捧
在人行操作的影響下，短期資金利率走勢分化，隔夜資金受到追捧，利率一度創出2015年以來新高，並出現與7天利率倒掛的局面。其中，中國銀行間隔夜回購加權平均利率當日盤中突破3%，為2015年4月來首次。
截至發稿，DR001（銀行間隔夜質押式回購）加權平均利率報2.98%，較前期逾3%的高位有所回落；DR007（銀行間7天質押式回購）則在連續上漲後出現回降，加權平均利率報2.72%，兩者倒掛將近30個基點。
隔夜資金利率的上漲反映了短期資金面的緊張，但並不能代表資金市場的整體趨勢。溫彬表示，資金市場的波動或因人行當日的小幅淨回籠，「下階段人行會進行資金長短期限結構的調整，以保持市場利率的平穩」。
