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香港商報

中國債市具潛力
2019-04-19    香港商报
 

中國債市具潛力

恒指仍在3萬點掙扎,畢竟由年初至今已升近16%,未來出現調整亦是十分合理的預期。內地股市不算勢如破竹,但也算是節節上升吧!除了因為經濟數據有見底反彈之勢,大家等待多時的MSCI因素亦會在5月1日生效,資金不斷由海外流入內地市場可見一斑。進取的投資者當然樂在其中;但如果你是較保守的投資者,又想乘國策的便利,中國債市可能是你其中一個選擇。

內地流動性料趨寬鬆

近期內地數據轉好,3月份消費者價格指數從2月份的1.5%上升至2.3%。食品通脹在13個月內大幅上升至4.1%,當中在豬瘟爆發下豬肉價格3月份飆升了5.1%。相比之下,3月非食品通脹從2月的1.7%小幅上升至1.8%。值得注意的是,由於能源價格上漲,交通和通訊設備價格由負1.2%逆升為正0.1%,可是核心通脹(不包括能源和食品價格)由上年10月至今其實維持在1.8%,因此筆者預期人民銀行不會改變其「中性」的貨幣政策操作。不過,由美國聯儲局牽頭的環球成熟央行正趨向寬鬆,料中國亦不能例外。上年多次下調存備金率後,最新的新增貸款16900億元人民幣和廣義貨幣供應量(M2)為8.6%,都超過市場預期,筆者預期今年將再減1%至2%,加上MLF(中期便利借貸)等中長期政策工具下,預期未來內地的流動性將維持寬鬆,刺激投資者偏好收息的工具,需求上升下將有利中國在岸債市發展。

違約風險方面,彭博巴克萊全球綜合指數已納入中國在岸債券,在未來20個月內,指數權重將會增加至5.5%至6.0%。中國在岸債券市場已是世界第三大市場,筆者認為加入國際指數是互利的選擇。海外投資者大多為較長線和穩定的資金,此舉與A股相若,被動和主動資金加注內地金融市場,絕對有利內地債市的發展,如機制的建構和深化,實施更嚴格的治理和貸款標準等。考慮到最近在岸債券違約的問題,政府已開放評級機構市場,令可信度較高和發展成熟的評級機構准入。

當然,中國在岸債市場仍是起步階段,當中須注意其他基本因素,如貨幣管制和會計準則與環球仍存在分歧;不過,以企業的規模和在國策支持下,環球對中國在岸債的需求將有增無減。

星展銀行(香港)高級投資策略師  李振豪

(逢周五刊出)

 
(來源: 香港商报) 編輯: 肖靜文