中美貿易談判惡化引發環球市場震蕩，投資者過分自滿的情緒忽然逆轉至非常悲觀。當然，有危便有機，市場上不乏等入市的投資者，那後市如何部署?
首先，透過多項風險指標，比較上年兩次較大的調整(分別是2月和10月)，今次的數據算是最弱，反映避險情緒較溫和：黃金上年高見1358美元，今天未見1300美元;日圓兌美元上年低見104，今天只有109;美債息則有點不同，因本年加上減息的憧憬，上年約2.5%，但今天是2.4%，未至於恐慌，因此兩國交鋒下，華爾街反應只屬淡然。
中美爭鬥是長期持久戰
質化分析又如何?相信大家都明白，如美方向中方所有貨品加徵25%關稅，美方亦不能倖免，最終會算在自己頭上，尤其算在特朗普選民的頭上。特朗普針對明年大選的舉措，最終目標是選票，因此短期內將不會對中國剩餘價值3000億美元的商品加稅，有利消化恐懼。其次，筆者不太關心中方是否透過拖延來買時間，參考整個大局，貿易額只是經濟改革其中一點，從資本帳開放，引入國際指數公司可見一斑，而人民幣國際化進程，如匯改後加入SDR(特別提款權)，以及後來採取逆周期因子以穩定匯率，都反映其改革的決心，不會因佔GDP(國內生產總值)結構只有約10%的貿易額而改變。
至於中美關係，參考2018年數據，中美的GDP總額佔全球約40%，而中國GDP已達美國的約65%，以增長6.4%對2.5%比較，2030年前中國將超越美國成為全球一哥。因此，中美爭鬥是一場不能避免的長期持久戰。
那短期內恒指部署應如何?首先看人民幣，貶值當然可以減少關稅的影響，但有序貶值才是重點。參考年內走勢，美元強勢下人民幣仍曾有約2.5%升幅，就算談判惡化後貶值至6.90水平，相比年初的6.86，相差不多，或與亞洲其他貨幣看齊。
另外，參考過去十年人民幣曾兩次觸及約6.97後出現明顯反彈，投資者可以此作為中央短期內的「底線」，如人民幣能穩定，對高相關系數的恒指有支持作用。參考過去5年數據，恒指市盈率現約10.7倍，以往在約10倍時將有資金流入，即再下跌空間不大。最後，A股受惠MSCI資金(提高A股指數比重吸引資金流入)和國策支持，相信受貿易談判影響只屬短暫，A股反彈有利恒指。因此，可參考250天移動平均線即28000點、或50%黃金比率即27500點水平為支持位，料恒指再大跌機會不大。
早前常言希望長升的內地及香港股市出現合理的調整，為更健康的升市鋪路，今天終於求仁得仁，應把握機會進行部署。
共勉之。
星展銀行(香港)高級投資策略師 李振豪
