資金轉投債市避險
中美摩擦未有平息的象，反而雙方口氣有惡化的趨向。中方最新的反制可能是限制稀土的出口，此物料是大部分先進儀器必要材料，中方此舉會打擊美國高端出口業。雖然不能達到全面封殺，一些分析更懷疑其成效，但至少是一種表態，加上外交部引用更強硬的言語「勿謂言之不預」，令一眾好友開始放棄，資金明顯流入債市。參考環球主要國債市場的孳息率，相比一個月前，除了意大利外，全線低過平均值，甚至是月內新低，反映避險情緒比之前更主導市場。現在「棄股轉債」合適嗎？
股市未找到支持位
如果今天才發現環球股市波動的投資者，相信目前轉移資產已非最佳時機，尤其持有受貿易戰影響的股份，相信需要較長(以年數計)的時間才能復原。但如你是已套現的投資者，今天心大心細想再入市，希望市場逆轉再反彈，筆者認為是火中取栗，很可口但有被燒傷的風險，不穩定仍會持續，股市仍未找到支持位。
筆者認為，美國國債孳息率將在短期內持平，技術層面上仍然支持較高的債券價格，加上貿易戰的拖延，市場將對中國的反制或美國措施趨向負面。此外，成熟債市的產量供不應求，參考剛拍賣的7年期美國債券火速售罄，之前2年和5年的拍賣結果亦差不多，反映現時資金對債券需求仍然熱切。負孳息債券的總存量已超過11萬億美元，並越接近2016年中期的12.2萬億美元的歷史新高，反映資金即使放棄利率亦要持有國債。
最後，美國孳息出現倒掛(即預期衰退的出現)已不是今天的事，但已進入到令人擔心的程度。3個月的孳息高企，水平已高過十年之前的所有時區，只有30年孳息才較高；當中逆向最嚴重的是1至3年期的孳息，正反映利率期貨預期未來兩年內美國有可能減息三次的預測，如美國聯儲局仍堅持利率不變，甚至加息的意向時，市場的預期將持續扭曲孳息，令衰退更快出現。
共勉之。
星展銀行（香港）高級投資策略師 李振豪
 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
