減息利好股市和金市？

　　久違了的反彈終於出現了，不論在美國、香港，還是在亞洲和歐洲都出現了大小不一的反彈浪，當中的原因是美國聯儲局暗示將會減息。這次反彈浪可否持續？反彈能否變為逆轉向上？

今天的環球避險情緒源於中美貿易關係惡化，雙方的摩擦再延伸至更多的經濟領域，甚至部分分析認為是不同文明和文化上的衝突。那美聯儲和其他央行減息能否消除中美的矛盾嗎？筆者看不出息口走勢與中美分歧有任何關係！難道流動性增加或貸款成本下降就代表經濟改善？現在的問題在於資本的需求而非供應，試問沒有生意為何增加貸款？要以債還債是經濟向好還是向壞？

　　所以近日的反彈只是過去數周急挫後出現的技術性反彈，而非基本性的改善或解決早前的風險，例如恒指強弱指標（RSI）低於20水平，是多年來少見外，歷史上亦將出現反彈。另外，在26800點水平時剛好是黃金比率的61.8%，亦是下行趨勢時的反彈水平，而非逆轉走勢。因此，反彈純是反彈，而非逆轉，環球下行的走勢料在反彈(減息影響)消化後將重回弱勢。

　　等待第三季美經濟數據

　　不過，本次反彈亦有利好信號，就是美債孳息出現反彈，這是由5月初起從高過2.55%後一直下跌至2.05%時，首次出現的反彈。這信息反映了期貨利率預期本年內減息一至兩次的水平外，亦對避險的水平作出預估，即對避險趨向「足夠」的水平，資金便會由月初股轉債的情況，逆向成為債轉股的情況，亦為今次反彈浪所提供資金。筆者預期如以2.5%聯邦利率減去一次0.25%計算，孳息將在2.2%成阻力，即未來大有可能在2.0%至2.2%之間徘徊，從而影響資金在股債之間流動的數量和方向，投資者可以此作為另一方面的參考。

　　最後是金市，減息除有利債市外，金市亦是受惠者之一，可是在金融海嘯後，金價由約1900美元下跌至今天約1300美元，主因是美息正常化(如加息)影響。今天市場預期9月會再進入減息周期，可是美國今天的經濟數據並未壞透，數據主導的美聯儲根本未有足夠基礎去減息。因此，如喜歡金市的投資者，須等待第三季美國經濟數據表現，若再差下去，美國減息提升，才有可能見到突破1350美元的多年阻力位。

　　星展銀行(香港)高級投資策略師李振豪

　　(逢周五刊出)