太興加入戰團四大餐飲股大比拼

　　太興集團(6811)今年加入餐飲股大家庭，本地三大餐飲股大家樂(341)、大快活(052)、翠華(1314)的業績亦已出爐，正好比較一下。今次大家樂的成績十分亮眼，超越過去業績穩步上揚的對手大快活。翠華業績大倒退，不單內地及香港收入齊跌，純利更瀉逾90%，每做100元生意僅賺3毫。

　　香港商報記者姚一鶴

　　翠華年純利勁瀉九成

　　截至今年3月底止全年，翠華純利大跌94%，僅賺474.1萬元；分店數目增加13間至83間，整體收入反跌2.9%錄17.87億元，香港及內地收入分別下跌3.1%及1.8%。

　　翠華解釋，是由於持續艱難之營商環境，為支持業務發展及營運而增加成本及開支，以致收益減少。集團又稱，業績大幅倒退的其中一個原因是開拓新餐廳的營運成本增加，連同匯兌虧損擴大，導致其他營運開支按年升21.1%或3520萬元，佔集團收益約11.3%。翠華主席李遠康坦言，百物騰貴及食物成本上升，公司過去「幾年無加價、好克制」，未來個別產品考慮加價。

　　華大證券首席宏觀經濟學家楊玉川說：「普遍來說，餐飲的售價上漲趕不及菜品購買價格的上漲。成本控制問題，令本業壓力加大，增長空間有限，才會發展一些新的業務。同時，拓張也需要一個投入期，而這段時間看不到好的效果。投入期過去後，效果是否好還是要再看的。」

　　太興投資物業好賺過本業

　　對比同樣打多品牌策略的對手太興，翠華起步明顯較慢。太興早於2008年發展新品牌，目前共經營9個品牌，包括中菜品牌「漁牧」及「敏華冰廳」等。翠華於2018財年起才急起直追，短短兩年間增加6個副線品牌，大多為自家研發，令營運開支大幅上升。

　　面對租金成本壓力，太興比翠華聰明的地方，在於懂得「如果不能擊敗你的敵人，那就加入他們」的道理。在2018年，他們透過買賣物業賺得1.63億元，超過全線191間餐廳全年辛勞工作所賺得的利潤，成功以此粉飾2018年本來是嚴重倒退的業績。

　　太興截至去年12月底止全年純利按年大升1.64倍，但細看其實主要源於去年出售物業錄得1.63億元的一次性收益，故大家樂才是年度大贏家。

　　大家樂純利跑贏對手

　　截至今年3月底止，大家樂全年純利按年升28.9%至5.9億元，純利率是4家同業中最高，達6.95%。另一方面，其直接競爭對手大快活全年純利同比大減16.7%。

　　不過，近年大家樂在香港的收入增長步代逐漸放慢，上年度全年收入同比微跌0.1%，錄73.42億元，是近20年來香港生意首次出現倒退。期內，大家樂門店減少5間至162間，或是導致收入下跌的部分原因。大家樂首席執行官羅德承在業績會上坦言，香港餐飲業競爭激烈，惟去年本港外出用膳市場達1200億元，對餐飲業前景有信心。

　　反觀大快活，即使在香港的收入仍有增長，惟礙於租金及員工薪金上漲，純利按年下跌。大快活行政總裁陳志成表示，員工薪金和租金會持續上升，所以來年會加價1%至2%。

　　拆局解碼

　　平價餐飲股表現更穩定

　　隨着最新業績出爐，盈利和派息等財務數據曝光，大家可以重新計算各股的估值。如果從派息去看，派息比率都較高，但全年派息都較前一年度下降，現價股息率全部不足5厘。

　　形勢不明朗有利平價食肆

　　華大證券首席宏觀經濟學家楊玉川稱：「相對來說，以中國內地市場為目標的餐飲股會相對更好，比如海底撈(6862)，因為內地採取減稅政策，居民收入有所增加，就會刺激消費，有品牌的餐飲企業可能會更受益。」

　　「本港來說，下半年不太好講。……首先社會不太穩定，遊客訪港數量也會受到影響，所以相對而言普通連鎖餐飲店可能會好一點。」楊玉川續說。

　　豐盛金融資產管理董事黃國英亦認為，相對於價格略高的餐飲，平價餐飲企業的表現更穩定。綜觀4隻餐飲股，他表示，只有大家樂業績為市場帶來驚喜，經濟形勢不明時，平價的大眾餐飲股會較受惠，可能更值得追入。

　　黃國英解釋，翠華及太興都相對價格高一點，同時在內地市場的拓展上並不是特別順利，所以對於兩集團在內地市場的表現，還是不要太過憧憬。同時，他建議選擇股票時可以更重關注企業在香港市場的業務表現。

　　姚一鶴