最近，日本將韓國從具有優惠貿易地位的「白名單」國家中刪除。然而，經濟增長不只受外憂還受內患影響。例如，韓國目前的國內人口狀況不斷惡化。我們認為，包括人口統計在內的普通因素的趨勢對(經濟)增長率產生限制作用：(經濟)增長的下降與通脹壓力的下降和利率的下降是遙相呼應的。面對不確定的背景因素，全球經濟前景看起來可能仍然處於壓力之下，這表明債券的收益率仍有很大的走低空間。
來自韓國統計局的數據繼續凸顯韓國不斷惡化的人口狀況。2018年整理後的最終數據顯示，韓國出生人數僅為326800人，同比下降8.7%，這是建立數據系列以來的最低值。2018年，總生育率(15歲至49歲女性平均生育嬰兒的數量)也從2017年的1.05降至0.98：這是年度數據首次降至1以下，遠未達到韓國為了維持人口數量而所需的更替水平的2.1。相比之下，2018年日本的總生育率為1.42，經合組織國家2018年的平均生育率為1.68。
儘管在過去的十年中政府採取了一系列措施促進生育，但是這種趨勢似乎肯定要繼續下去：在2019年的上半年，韓國出生人數下降至158524名嬰兒，同比下降了7.7%，而第二季度的生育率特別疲弱，已經降至0.91的低點。
這一點非常重要，因為如果沒有足夠的移民，人口老齡化會限制勞動力的增長，而在沒有足夠的生產率提高的情況下，這將限制潛在產出的增長率。韓國統計局估計，到2047年，65歲以上的人口可能達到1879萬人，佔韓國總人口的38.4%。聯合國的估計顯示，韓國人口的平均年齡(中位數)將從2015年的41歲增加到2050年的54歲，而日本則將從2015年的47歲增加到2050年的53歲。根據聯合國的數據，2015年至2050年間，日本和韓國的工作年齡人口都將下降大約31%。
債券息率有走低空間
來自人口方面的挑戰其實並不僅僅局限於韓國和日本。據聯合國統計，2015年至2050年期間，預計世界上48個國家或地區的所有人口(不僅僅是工作年齡人口)都將減少。我們Stratton Street的核心信念之一就是，包括人口統計在內的普通因素的趨勢對(經濟)增長率產生限制作用：(經濟)增長的下降與通脹壓力的下降和利率的下降是遙相呼應的。我們覺得這種趨勢仍將發揮作用。
與此同時，隨特朗普政府強硬路線的繼續發展，貿易緊張局勢對經濟增長的負面影響日益明顯。不要忘記韓國和日本陷入了自己製造的貿易僵局，上周三的時候，韓國將日本從它的出口白名單中刪除，該名單實際上就是一種優惠的貿易夥伴地位。面對這種不確定的背景，全球經濟前景看起來可能仍然處於壓力之下，這表明債券的收益率仍有很大的走低空間。
Stratton Street首席投資官Andy Seaman
