香港形勢對股市影響明顯，但香港依然是國際金融中心，內地的經濟形勢才是主宰港股長遠發展的力量。
9月內地的經濟信號
在目前的宏觀形勢下，內地9月份經濟資訊釋放了若干信號。首先，觀察內地生產數據。9月份內地六大集團發電耗煤量同比增長速度為1.9%，是2019年以來的第二次轉正，顯示內地工業生產有所改善。
其次，觀察內地需求數據。內地汽車銷售未見好轉，汽車消費較大機會依然較弱，會繼續拖累社會零售增長速度。內地土地市場延續冷清，房地產銷售受企業加大促銷力度有所回暖，房地產投資短期可能仍具有韌性。
最後，觀察內地物價水平。內地通脹仍呈現結構性分化的問題，CPI的上升壓力依然來自豬肉價格的持續上升，不過9月份內地豬肉價格的上升幅度已經有所放慢，非食品價格和工業品價格增長速度存在下滑的壓力。因此，儘管內地CPI增長可能在2019年第4季度創階段性新高，但估計這輪CPI增長速度上升已經接近尾聲。
內地經濟運行在合理區間
整體而言，內地9月份經濟依然存在下滑壓力，但下滑幅度應相對有限。國家發改委、財政部、人行記者會以及人行第三季度貨幣政策例會早前也表達了目前內地經濟運行在合理區間，內地財政及貨幣政策應對下滑壓力的空間較大。故此，估計人行對經濟下滑壓力的容忍程度較高。若內地經濟只是溫和回落，考慮到豬肉價格的持續上升仍會影響到通脹預期，短期內地的貨幣政策料將較為審慎。
逆周期調節有待發力
在流動性政策的部署上，過往內地歷次信用見底，最終都導致經濟的見底。與此同時，內地信用的改善均帶來內需的增長，亦將經濟從底部拉出來。目前，環球經濟增長放緩、貿易磋商仍存不確定性的背景下，估計仍需要以信貸刺激內需增長，才能令到經濟企穩。估計內地第四季度經濟的支撐主要來自於地產板塊的支撐和基建的增長，逆周期調節仍需要發力。
資深金融及銀行投資家 溫天納
