過往港元拆息的高低與港匯的強弱有密切的正向關係：拆息升，港匯強；拆息跌，港匯弱。但綜觀過去四周，出現港元短期拆息急升，港匯轉弱的情況。就以上月16日為例，隔夜拆息由0.51500%，升至日前1.46143%，急漲近1%；1周拆息由1.0375%，升至1.68500%，但港元匯價卻自上月中7.8160兌一美元，回軟至目前7.8450的較弱水平。這情況反映港元資金有流出的趨勢。
港元資金流出，其中一個重要的誘因是套息活動增加。在聯繫匯率制度下，港元兌美元可自由兌換，而金管局亦會盡力維持港元兌美元在7.75至7.85之間範圍浮動。若美元拆息(倫敦同業美元拆息LIBOR)高於港元拆息，資金固然會調離香港，尋求較高的美元利息回報。但美元拆息自聯儲局上月中決定減息0.25%後，LIBOR隔夜已由約2%水平，下跌至目前1.8%水平。而港元拆息於同一期間是不跌反升，在這樣港美息差如此收窄下，套息交易根本無利可圖，所以套息交易盤在缺乏誘因下是沒有明顯增加。
銀行體系穩健
另一個誘因是避險，當國際資金遇上投資市場不明朗的時候，資金便會停泊在日圓或歐元(以德國為主)的國家債券上。雖然這些資產只能提供負利率回報，但仍會吸引資金兌換和存入。現時市民因為擔心港元受衝擊，銀行體系未能提供資金，甚至乎外匯管制，故紛紛沽出港元，兌換成美元或其他外幣，甚或將港元資金轉向國外離岸戶口。結果令港元受壓。
雖然港元未來資金流向的不確定性正在增加，但港元有一個穩健而行之有效的調整機制，加上本港銀行體系總結餘到目前仍然保持約545億元，連同已發行外匯基金票據及債券逾1.07萬億元(其中持牌銀行持有近1萬億元)，可見香港的貨幣基礎十分豐厚。同時，當整個銀行體系或銀行需要額外資金以應付日常需要時，例如應付市民對現鈔的需要，銀行可利用手上持有這些外匯基金票據及債券以貼現窗方式，獲取額外的流動性，可見本港銀行體系十分靈活，能夠保持港元市場有效運作。
長雄集團董事 吳進德
