經濟數據轉弱 刺激政策將至

 

　　中美貿易談判達成第一階段的共識，但其實並無實質性進展，當中知識產權、技術轉移等問題都未有共識，反觀內地最新經濟數據，不難發現出現了轉弱的勢頭。

 

　　9月份的內地出口增速由8月份的負1.0%下降至負3.2%，當中內地出口美國由負15.6%降至負21.9%，內地出口日本由負1.5%降至負5.0%，迫使內地出口商尋找與東盟國家進行更多貿易往來，並在數據上連續三個月實現兩位數增長。由於供應鏈轉移到東盟，這趨勢可能會長期持續下去，例如以前從內地進口的美國產品現在從越南採購。9月份內地和香港對越南的外國直接投資分別同比增長107.3%和269.4%。

 

　　除了中美貿易摩擦，歐盟對涉嫌傾銷的中國產鋼輪徵收高達66.4%的關稅。儘管基本金屬只佔內地對歐盟出口的不到5%，但對中間產品的潛在關稅可能會損害出口商未來的收入。除銅外，原材料進口量有所回升，煤炭由14.9%上揚至20.5%，石油由9.9%提速到10.8%，天然氣由7.3%加快至7.8%。鐵礦石需求回升反映基礎設施投資增長從7月份的3.8%增至8月份的4.2%。

 

　　消耗品進口方面，內地進口食品的運輸迅速增長。9月份進口豬肉量連續第四個月錄得三位數的增長(162.1%)。豬肉和其他肉類的短缺增加了食品進口的壓力，牛肉進口也增長了151.3%；雞肉和羊肉在六個月內均實現了兩位數增長。大豆進口量雙位數下降已開始轉正(2.3%)。在外圍因素和國內需求疲軟的情況下，正如我們此前預計，剛發布的2019年第三季度GDP增長，從第二季度的6.2%降至6.0%。

 

　　基建開支料上升

 

　　在財政方面，最近幾個月項目批准和地方政府債券發行的增加，將轉化為未來更多的基礎設施支出。截至9月，地方政府債券發行量同比增長10.1%，並用盡了其2019年新債務配額的90%以上。在貨幣方面，上個月銀行存款準備金率的下調將會增加流動性並降低平均貸款利率。在10月15日和11月15日對城市商業銀行進行兩次存款準備金率削減，這將有助於疏通中小企業的融資渠道，尤其是在持續的貿易戰中需要流動性的中小企業。我們預計中國人民銀行將在第四季度將存款準備金率再降低50至100個基點。因此，儘管貿易談判後人民幣出現反彈，但匯率仍承受下行壓力。

 

　　共勉之。

 

　　星展銀行（香港）高級投資策略師

 

　　李振豪