港股近日走勢呈無定向風，雖曾挑戰27000點，但在未見太多利好催化劑支持下，大市依然「有波幅、無升幅」，並繼續於26000至27000點水平徘徊。短期內，除中美貿易談判消息及英國脫歐事宜外，亦須留意美股行情，皆因本周將有多隻道指權重股如波音等公布季績，且看會否為美股帶來「驚喜」。

 

　　當然市場焦點仍是新股，個別動輒超額認購數百倍！可以預期炒作氣氛依然熱烈，不過宜謹記抱抽獎心態，切記過於進取，又或上市後高追。

 

　　魯大師收入模式不吸引

 

　　另外，根據過往經驗，每當市況不明，新股通常會有相當炒作，特別是個別「細細粒容易食」之股份。近期多隻新股上市首日即升個不停，早前上市之魯大師(3601)便是其中之一。魯大師收入來源主要來自以下幾方面：1)線上流量變現，包括線上廣告服務及線上遊戲業務；2)電子設備銷售；3)智能配件銷售。今年首四個月線上流量變現便佔收入比例為74.1%。

 

　　所謂線上流量變現，就是線上廣告服務，收入模式則主要包括：1)將用戶瀏覽器主頁導向指定網頁；2)提供彈出式迷你頁彈窗服務；3)於產品廣告位向客戶提供條幅廣告。事實上，魯大師本身供下載之軟件屬免費，但當用戶安裝軟件時亦會綑綁安裝360瀏覽器，而360瀏覽器廣告的點擊也會使魯大師獲得收入分成──這就是魯大師其中一個收入模式。除PC外，魯大師亦有提供手機版軟件，收入模式大致與PC相似。

 

　　不過，筆者對此種商業模式的延續性相當有保留，而最大問題在於軟件與用戶間之黏性不高，行業競爭亦相當激烈，同時公司大部分收入主要來自360集團及嵩恒網絡，存在客戶集中風險。

 

　　最後談談股價表現。撇除業務前景不說，魯大師於2018年9月及2019年3月先後兩次向港交所遞交上市申請，但最終不了了之，所以今次再捲土重來，在估值及定價方面亦相對較保守(2018年歷史市盈率約9倍)，這或許是其中一個利好股價的原因。不過，基於業務收入模式並不算吸引，加上筆者一向對這類急升暴跌股份存有戒心，所以還是建議大家小心一點。

 

　　耀才證券研究部總監  植耀輝

 

　　(逢周三刊出)