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香港商報

降低政策利率仍有空間
2019-11-06    香港商报
 
  5日A股受人民銀行調降1年期MLF利率利好刺激大幅走高,滬指盤中突破3000點關壓制,最高到3008.31點。收盤滬指報2991點,上漲0.54%,深成指收盤報9938點,上漲0.71%。兩市場成交額繼續放大,逼近5000億元人民幣大關。
 
  意外「降息」提振A股
 
  人行當天開展中期借貸便利(MLF)操作4000億元,與當日到期量基本持平,期限為1年,中標利率為3.25%,較上期下降5個基點。這是自2018年4月以來,首次調降1年期MLF利率。受此利好提振,A股全面向好。只是市場此前已充分預期人行會續操作MLF利率,A股在快速衝高後遭遇明顯回吐,收盤日升幅有所收斂。
 
  美聯儲10月底展開年內第三季降息之後,美國股市牛氣沖天,到11月4日收盤,道瓊斯指數、標普500指數和納斯達克指數全部創出歷史新高。而香港股市也受到連續降息的刺激,連續4個交易日上升。到4日收盤恆生指數一舉突破250天線,象徵股市從熊市步入牛市,並創出3個月新高。技術上港股接近完成築底,後市可望偏向平穩。
 
  2015年12月到2018年12月,美聯儲連續9次加息,人行不為所動;今年以來美聯儲連續3次降息,人行繼續不為所動,A股今年二季度以來反覆疲軟,欲振乏力。本次MLF利率下調,不同於全面下調銀行存款基準利率,對股市影響也相當有限。
 
  本次MLF利率下調,有很強的方向性。一方面,降息反映出經濟下行壓力加大時期,貨幣政策需要發力逆周期調控,通過下調MLF利率水平引導貸款市場報價利率(LPR)的進一步下調,促進實體經濟融資成本的進一步降低;另一方面,5個基點的下調幅度有限,也反映出人行對貨幣政策寬鬆的態度依然慎之又慎。
 
  降息周期就此打開?
 
  本次MLF利率下調,符合市場預期。但超出市場預期的是,此次開展MLF操作的同時也下調了1年期MLF的利率。超預期的降息也反映出貨幣政策逆周期調控的發力。由此可以預期,本月20日公布的貸款市場報價利率(LPR)勢必將會繼續下行。
 
  但是,MLF利率下調進而帶動LPR下調,不意味?中國會開啟降息周期。中國已經持續很多年維持1.50%的一年期存款基準利率不變,但是相信會通過調整政策利率來對症下藥,貨幣政策思路仍然是預調微調,相機抉擇,「穩經濟」才是真正的政策底線。未來貨幣寬鬆的政策空間打開,本次MLF降息後將推出量價配合的方式,預計年底或明年年初推出降準政策,明年MLF操作利率可能繼續調降。
 
  制約人行跟進全面降息的因素顯而易見,一是美聯儲連續三次降息,但是其利率仍然是1.75%至1.50%,仍然高於人民幣基準利率。而且,全球看中國1.50%的基準利率仍然是中等偏下。二是中國正面臨一定的通脹壓力,CPI指標已經站上3%,而且仍然有繼續走高的勢頭。所以,隨?LPR改革,LPR將逐步替代貸款基準利率,在銀行貸款定價中起到「錨」的作用,所以今後再談降息,通常就是指調降MLF等貨幣政策操作工具的利率水平,而非下調貸款基準利率。而只要不是全面下調存款基準利率,A股受到的提振就會相當有限,反覆慢牛格局就不會在短時間內有大的改觀。
 
        王長久
 
 
(來源: 香港商报) 編輯: 郭玉桔