當地時間1月15日，中美終於在華盛頓簽訂首輪貿易協議，為由2018年起的爭論完成了第一個里程碑。市場討論誰贏了，誰輸了，但在協議的內容上、在投資市場上，雙方都是贏家。美方當然在徵收關稅和收窄與中國貿易逆差上有利，但中方呢?我們可以從關稅和與美國貿易數據兩個方面去分析。
關稅方面，今次協議提到不會減去現有的關稅，已落實了的關稅中，2018年共有2500億元美元貨品徵收25%關稅，但2019年內12月的項目已暫緩，而9月約1200億美元的15%關稅將下調至7.5%。簡單說，2019年只加了「一點點」關稅，對中國內地進出口影響不算嚴重，因為參考2019年中國內地貿易總額約31萬億元(人民幣，下同)，出口約17萬億元，同比增長5%;進口約14萬億元，同比增長1.6%;順差約3萬億元，同比增長25.4%!反映出2018和2019年就算加大了關稅，對中國內地在2019年的國際貿易影響其實不大。
中美貿差有討價還價空間
與美國貿易數據方面，參考2018年的數據，中國內地出口美國總額為約5400億元(美元，下同)，而美國出口中國內地只有約1600億元，貿易差額約為3800億元，今天中國同意加大貿易額2000億元後，餘下只有1800億元的差額，但已是美國最大的逆差國 (美國三大出口國：第一是加拿大，第二是墨西哥，第三才是中國)，因此預期未來在貿易差額上仍有討價還價的空間。
另外，可留意額外2000億元貿易清單的內容，主要是製成品、能源、服務和農產品為主。但想一想，以上產品就算不向美國買，中國內地仍需要這些未能自行生產(如民航機)或短缺的貨品，例如農產品，清單中不單是大豆，還有豬肉，大家都明白增加供應對中國內地CPI有幫助。能源?相信影響中東和俄羅斯的生意較大吧!服務呢?中美首階段貿易協議以金融服務為主，這亦是中國內地在資本帳開放重要的一環。因此，進口多了可被需求吸收，而非脅迫下損害經濟。
那今天誰受害了?比較明顯的，是向中國內地出口相若貨品與服務的國家，例如歐盟和日本的飛機、高端零件、醫療及金融服務等，間接影響歐洲和日本的復蘇，也加深了美國與這些經濟體的摩擦。
當然，我們不應預期中美未來在貿易甚至國際關係上，能因剛簽署的協定便完全解決，未來雙方將在不同層面上出現摩擦，畢竟世上最大兩個經濟體有文化和發展模式等的差異，將會影響未來數十年的投資市場，今天才是開始。
共勉之。
星展銀行(香港)高級投資策略師 李振豪
(逢周五刊出)
