伴隨全球經濟的復蘇，關於通脹憂慮的呼聲再起，而美國10年期國債收益率近期大幅上漲，更加劇人們對於全球性通脹的擔憂。根據全美商業經濟協會（NABE）最近的一項調查顯示，超過六成受訪經濟學家認為，與過去20年相比，現在的通脹風險更大。對此內地受訪專家表示，通脹確實值得關注，而美國政策的側重點就在通脹上，並且其政策可能會影響到全球。但是也有專家認為，目前全球物價上漲是事實，但這未必就是通脹，而是去年低基數、經濟復蘇以及需求回暖而導致的正常現象。對於通脹應該預防但無需過度炒作，特別是對於中國來說，物價仍處於可控水平，貨幣政策也以穩健為主，不必過分擔心。
香港商報記者 伍敬斌
美擬向世界轉嫁通脹風險
過去12年，美國、歐洲與日本都執行了超寬鬆的貨幣政策，再加上2020年疫情影響，西方大國紛紛以量寬挽救經濟，到了經濟復蘇的2021年，市場上對於通脹的擔憂浮現。有論者認為，2020年因為新冠肺炎疫情，除中國外幾乎所有主要經濟體都在印鈔救市，全球新增了幾十萬億新貨幣，而這些貨幣很可能會成為通脹的源頭。
在中國，萬科創始人王石則在其微博中警告「通脹問題已侵入每個人的生活」。
中國外匯投資研究院獨立經濟學家譚雅玲在接受本報採訪時表示，確實在全球經濟回暖的背景下，通脹是一個值得關注的方面。不過就今年來講，全球通脹的分化會比較明顯，取決於區域的經濟恢復程度和生產力的發揮以及貨幣政策的競爭。目前，美國確實已經做好了應對通脹的準備。因為通脹對於美國來說本身就在它的設計和預期之中，可以看到近期美聯儲將貨幣政策的通脹預警基數從2%調到了2.5%。
目前，石油價格上漲較快，成為了助推美國通脹的基礎。譚雅玲認為，美國的PCE，也就是核心通脹指標與能源價格和美國樓價有着密切聯繫。現在美國的房屋市場價格創了十多年來的新高，這很大可能會給予市場關於通脹的預期。所以美聯儲的會議紀要中，有很多警示通脹的內容。這與美國的經濟增長率是相吻合的。所以，美國目前政策的側重點就在通脹上，並且通脹本身也會影響到美元的利率政策。如果通脹真的來臨，美聯儲加息的概率就會上升。這樣美元的戰略霸權又可能將凸顯，進而影響全世界。中國應當對美國的政策動向有較為深入的認識和比較，畢竟中國也很難置身事外。
與美國相比，歐洲和新興市場的通脹環境還不確定。譚雅玲表示，歐洲的經濟問題到現在為止還比較嚴重，仍很難言恢復，PMI也是在50邊緣遊走，其他指標也都不如美國。而英國脫歐、德國總理默克爾不再參政等因素，也會對歐洲的體系和格局產生特別大的影響。再加上歐元本身不健全，分裂性已經出現，為此歐洲的貨幣政策效果不佳。畢竟在十九個成員國之間進行協商，最後受惠的主要還是大國，沒有真正受到資助的則是相對較弱的國家，這對歐元區的均衡有效發展並不利，歐洲經濟的分化也會越來越嚴重。就通脹來說，歐洲應該不會太嚴重，但石油價格和大宗商品價格上漲依然會帶來較大壓力。如果真的存在通脹，那麼歐元區的經濟將受到更大打擊。
主要經濟體通脹尚不明顯
不過，也有專家認為全球範圍內其實並沒有太大的通脹風險，更有論者認為炒作通脹很可能是為了讓理財產品更好賣。
交通銀行金融研究中心高級研究員劉學智在接受本報採訪時表示，目前應該不存在太大的通脹風險。從這兩個月全球的CPI來看，都還在較低水平，中國的CPI更是負數，一段時期內都離通脹很遠。但隨着經濟回暖，全球物價水平確實會逐步上升，不過也達不到通脹的風險。
萬科創始人王石在微博中稱：各國央行瘋狂印鈔，這些錢去買糧食，就會引發糧食上漲，去買大宗商品和股市，就會引發大宗商品和股市價格上天，中國將面臨輸入型通脹。
超發貨幣是否會引發通脹？劉學智表示，首先要認定何為超發貨幣。難道就因為美聯儲的利率水平非常低，或者是因為它無限量的QE帶來的超發貨幣嗎？但是現在看美國的物價水平還沒回升到2%，何況即使超過2%後，美國的貨幣政策也有可能就會轉向，之後物價未必又會提升。此外，如果實體經濟需求疲軟，基礎貨幣投放再多，銀行也貸不出去，這樣也不會導致M2暴漲，自然也不存在貨幣超發的問題。目前的物價上漲是一個既定事實，但它未必就是貨幣超發引發通脹造成的。
首先，低基數的因素不可忽視。去年受疫情影響物價基數較低，比如去年一二季度的油價都是負的，那麼今年油價肯定同比暴漲。其次，隨着經濟的復蘇，物價溫和上漲也是正常現象。
此外，劉學智還表示，很多人都忽視了人口結構問題。目前主要經濟體都處在人口逐漸老齡化的階段，比如美國、歐洲、日本，甚至還包括中國，世界主要經濟體很難出現需求大幅擴張的情況，所以通脹的風險不大。應當說，目前物價上漲的邏輯，並非貨幣超發帶來的，而更多的是三個因素：低基數、經濟復蘇、需求改善。像上世紀六七十年代美國出現的「滯脹」，是因為通脹而導致經濟發展停滯，那是不會出現的。
新興市場通脹壓力驟增
對於美債市場，美聯儲近期重申了擔憂而不至於干預的態度，同時對通脹保持容忍，令美債收益率進一步攀升至1.7%上方。但美聯儲的表態疊加歐美近段時間的量寬政策，將會導致全球糧食價格全面走高，並使新興市場通脹壓力驟增。
世界銀行數據顯示，全球食品價格在2020年總體上漲了20%，且仍處於上升趨勢。聯合國糧農組織彙編的食品價格指數也已連續9個月上漲，在今年2月達到116點，較2020年同期上漲了26.5%，並創2014年7月以來的最高。
受此影響，一些新興市場經濟體的通脹已升至令人擔憂的水平。阿根廷今年頭兩個月的通貨膨脹率均達到8%，巴西2月通脹率觸及4.6%，土耳其2月通脹率更升至15.6%。俄羅斯央行也透露，該國通脹率已超過4%。
這些通脹壓力是否會影響其他國家？劉學智認為，新興經濟體由於需求更強，所以會最先受到較大影響，但這些情況應該不會影響到經濟大國。比如美國，短期內應該不會加息，因為疫情對美國經濟的影響尚未結束，且CPI未達到2%，雖然有一些預防通脹的想法，但還未出現通脹現象。還有中國，貨幣政策會保持穩定，基準利率沒變，LPR也已經11個月沒動了。
華創宏觀的研報認為，根據金融危機後的經驗，全球加息周期已經開啟。上述研報認為，危機中全球存在「降息/加息」周期的輪動規律，即危機發生初期，通常先在發達經濟體爆發，美、英、日、歐等全球主要需求國將率先降息；隨着金融危機與經濟衰退蔓延至全球，製造業國家（韓國、東盟國家等）與資源依賴型國家（巴西、俄羅斯等）開始降息。而經濟修復期間，資源依賴型國家通常率先出現通脹壓力，最早進入加息周期；隨後全球需求改善帶來製造國經濟回暖，也進入加息周期；而發達經濟體作為最終需求國，通常最後進入加息周期。
目前來看，全球已進入到資源依賴型國為主的加息周期，巴西、俄羅斯均已啟動加息，後續或將啟動製造業國家的加息周期。市場預期韓國、泰國、印度等將於1-2年內加息，而美歐等最終需求國的加息時點或還很遠。
中國幣策
延續穩健
不管是否有通脹的風險，物價上漲卻實實在在能感受到。那麼對於中國來說，未來會怎樣？
譚雅玲表示，中國的通脹形態還不太明確。如果單看物價，應該有通脹，但CPI數據卻向下走。這是一組矛盾，主要還是因為疫情帶來的複雜性比較突出。再加上中國的統計方法和數據採集與其他國家不一樣，比如通脹構成中並沒有樓價，石油價格的影響也非主要。所以，中國會不會受到本輪通脹的影響現在還不好說。但今年政府工作報告中，李克強總理也提到會繼續用穩健的貨幣政策，並且仍有很多工具可用，應當說對未來還是比較有信心的。當然如果通脹真的來了，中國的利率也會受到負面影響，物價和樓價至少得漲一個。
她認為，未來物價可能會出現一定程度可控的上漲，樓價則不會。畢竟房地產調控是中央堅決執行的任務，不會允許樓價出現較快上漲。目前，中國的期貨市場已從工業轉向農業，與食品及農產品價格的掛鉤更緊密了。本輪大宗商品價格上漲已經疊加了原材料價格的高漲，農產品期貨市場又正是興旺之時，這樣兩者之間的聯動性和刺激性會更大。石油價格在上漲，又會聯動農產品的運輸成本上漲。這樣看來本輪通脹還是會影響到中國。
劉學智卻認為，物價上漲是肯定的，因為去年基數太低了，而且今年1、2月份CPI都是負的，隨着經濟復蘇肯定會上漲一些。今年中國的經濟增長目標設為6%以上，CPI是3%，這個標準達不到通脹水平。以政府穩健務實的態度來看，完成這個任務應當沒有問題，並且房地產備受政府關注，絕不會讓樓價出現過快上漲。
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