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香港商報

【商品狂潮】紙漿供應緊張 需求強勁 紙業股可短炒一轉
2021-05-05 05:30    香港商报
 

 隨着新冠肺炎疫苗接種加速,不少國家和地區已陸續恢復經濟活動。全球經濟復蘇及通脹預期升溫,加上環球貨櫃短缺的問題持續,影響一些原材料運送,令到大宗商品價格自去年底已全面上漲。其中,造紙所需的木漿供應減少,國際廢紙價格居高不下,內地紙漿價格也持續上升。市場需求強勁,量價齊升利好下,紙業股可短炒一轉。

 香港商報記者 林德芬

 國際廢紙價格持續上升。今年2月起,國際廢紙價格上漲,美國廢紙相較去年同期,從每噸不到100美元,4月初漲至約260美元,日本和歐洲廢紙漲幅也倍增。佔了全球供應量的三分之一的世界上最大的衛生紙木漿生產商巴西Suzano SA於3月底時透露,原本用散裝貨船運輸木漿,但由於全球對運載貨櫃的貨櫃船需求急增,貨物裝運壓力增大,造成發貨延遲。

 另一邊廂,2020年1月,內地推出史上最嚴的「禁廢令」、「限塑令」等政策措施。在「限塑令」下,紙製品是塑料製品的最佳替代品,這無疑大大推動內地對紙製品的需求。

 在「禁廢令」下,廢紙在內的進口固體廢物被拒之門外。過往內地造紙原料中很大部分是來自進口的廢紙,在「禁廢令」影響下,2020年內地廢紙進口量約689萬噸,較2016年減少78.52萬噸,紙進口量佔比下降至11.7%。廢紙進口量逐年下降,但內地紙品消費品龐大,因此推動了內地紙品生產量。

 玖紙﹕產品售價上升快過成本

 內地紙價在上游木漿價格持續上漲的背景下,迎來一波又一波的漲價潮。今年3月份,內地多家造紙企業白卡紙接單價格突破萬元大關。據內地媒體引述業內人士表示,3月紙漿價格走高,成本面利好白卡紙價格上漲;環保政策利好、消費升級,將帶來市場需求提升。不過,要留意紙漿期貨價格已處在高位,未來或將逐步迎來壓力。

 紙漿價格上漲,紙業股也透過加價,將成本轉嫁給消費者,因此營業收入仍可望上升。一眾紙業股昨日隨大市造好。玖龍紙業(2689)、晨鳴紙業(1812)、理文造紙(2314)、陽光紙業(2002)昨日分別升3.38%、9.42%、0.3%、12.42%。

 在眾多紙業股當中,可留意行業龍頭,如玖龍紙業。玖紙是內地最大箱板原紙生產商,主要生產及銷售包裝紙產品(卡紙、高強瓦楞芯紙以及塗布灰底白板紙)。截至去年底止6個月,玖紙盈利約為40.02億元(人民幣,下同),按年升75.63%。期內,收入308.87億元,按年升7.11%;毛利64.55億元,按年升31.26%,毛利率20.9%,按年升3.8個百分點,受惠於期間的產品售價增速快過原料成本。

 玖紙收入主要來自其包裝紙業務(包括卡紙高強瓦楞芯紙及塗布灰底白板紙),佔收入約90.3%,其餘約9.7%的收入則來自其文化用紙、高價特種紙及漿產品。集團收入主要來自內地市場,期內,內地消費相關的收入佔集團總收入92.1%,而餘下7.9%的收入則為售予其他國家客戶的銷售收入。

 大和指,在業務持續增長下,玖紙必然需要新的資本開支計劃,儘管公司沒有重大的資產負債表風險,惟利潤率可能進一步面臨壓力,故將其評級由「優於大市」,下調至「持有」,但維持目標價13元(港元,下同)。

 理文造紙:產能加大提升銷量

 另一隻主打包裝紙銷售的理文造紙,隨着內地和海外的網購越來越盛行,市場對高質量包裝紙需求日益增加,加上內地推行「限塑令」,料對其包裝紙業務有利。

 理文造紙去年純利35.2億元,按年升8.9%,派末期息18仙,上年同期派13仙,計及中期股息每股12仙,全年派息30仙。年內,營業額258.7億元,按年跌4.7%,總銷售量為622萬噸,產品平均每噸淨利潤為587元。截至12月底止,集團未償還銀行貸款為113.3億元。

 理文造紙管理層早前表示,正觀望木漿及廢紙價格,並相信年底前下跌趨勢的機會較大,料將有利集團成本控制。不過,集團相信,木漿價格不會對其有顯著影響,集團正整合上游資源,發展涵蓋製漿及廢紙回收的垂直業務模式,向產業鏈一體化方向發展,確保原材料的供應。

 瑞信指出,在內地禁止入口廢紙,導致原料價格提高的情況下,將加快淘汰小型紙企,並對擁有生產成本優勢的企業如理文造紙有利。該行預期,在產能加大的情況下,理文造紙的銷量將可持續提升。

 留意落後紙業股

 不過,大摩則指,由於新冠肺炎疫情爆發及中美關係緊張,影響理文造紙去年上半年的銷量和價格,去年銷量由2019年的629萬噸略降至622萬噸,管道中將新增255萬噸的新產能,預計供應量的增加將為價格帶來壓力,加上成本上升,令利潤率受壓,故重申「減持」投資評級,維持目標價3.4元。

 就紙業股的投資前景,分析認為,可留意股價較落後的紙業股。光大新鴻基財富管理策略師溫傑指出,現時市況比預期為差,加上紙業股較難捕捉,不敢說紙價還有多大空間上升,紙業股從來不是最受北水歡迎的板塊。如果真的想趁低吸納紙業股,宜觀望一段時間,待大市喘定,股價回穩後再作部署,暫時沒有特別看好哪隻紙業股,建議可留意股價較落後的紙業股。

 第一上海首席策略師葉尚志則指,紙價上升,對紙業股可說是正面的,但要視乎其成本上升能否持續轉嫁給消費者,比較重要。目前紙業股的估值不算貴,惟紙業股升幅不一,部分股價未見大升。比較看好龍頭的玖紙,建議可於10元至13元炒波幅。 (系列之二)

 
(來源: 香港商报) 編輯: 謝燁挺




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