港股昨大瀉逾800點，不單連跌8日，且迫近年內最低以至250天線。科網股乃跌市重災區，恒生科技指數自2月高位計累挫約三成之多，有分析指是內地加強對互聯網企業監管所致。惟環顧世界，同日歐股也急跌2%，美股開市同樣跌幅顯著，反映跌市背後還有別的原因，其中美國國債更因資金湧入而令10年期債息跌至1.25厘。事實上，由疫下全球經濟復蘇根基仍嫌不牢，到各地貨幣政策正處十字路口，皆大大增添了資本市場的不確定性，投資者誠須加強風險管控。
新冠疫情去年肆虐全球，各地紛紛擴大財幣雙策，來應對衰退威脅；今年上半年，隨着疫情回順、政策效果發酵，GDP已見明顯反彈，失業問題亦有所紓緩，但與此同時，在史無前例、比金融海嘯時更寬鬆的貨幣政策下，資產價格被大幅推高，不論是加密虛擬貨幣，抑或是科網股領頭的股市，以至各地樓價等，都被認為泡沫風險愈來愈嚴重。於此基礎上，市況出現調整實屬正常，毫不意外。
問題是，今次跌市是否僅屬調整？變種病毒猶在多地擴散，無疑為應對疫情帶來新挑戰。除東京奧運可能淪為播毒溫床，歐國盃賽事更恐已大舉播毒。舉辦賽事並容許大量球迷入場的英國，正因疫情惡化而鎊匯急瀉，從5月疫情有望受控時兌美元的1.42高位，跌至最新的1.37左右。即使如此，當地非但沒收緊防疫要求，首相約翰遜還強調會如期於十日後全面解封，包括撤「口罩令」等社交距離限制，還籲民眾學習與病毒共存云云。在條件尚不充分之下，貿然重啟經濟結果恐怕適得其反，資金已用腳步作出選擇。若然變種病毒再次令疫情失控，全球經濟或將重墜衰退深淵。
有見及此，央行幣策進退維谷。美國經濟數據整體向好，通脹升至偏高的5%，早前市場便揣測美聯儲會否提早收水甚而加息，局方點陣圖亦透露加息步伐較原先預期快，最新會議紀錄並指多名委員認為須提早縮減資產購買計劃。然鑒於變種病毒風險增加，當地疫情有回升象，美聯儲的幣策到底何去何從？歐央行昨公布策略評估結果，把通脹目標由原來的接近但不超過2%，改為將2%定義為中期及對稱的目標，即更強調容許通脹處於目標以上水平，意味局方預期寬鬆幣策將維持更長時間。
內地亦有類似動向，國常會日前指將會適時下調存款準備金率，強調堅持在不搞「大水漫灌」的基礎上，進一步加強金融對實體經濟，尤其是中小微企的支持，促進綜合融資成本穩中有降。市場解讀為，人行將於短期內降準。可見，雖然環球經濟似已走出疫情低谷，不過政策當局的研判仍趨審慎，認為目前尚未到達收緊幣策的時機。值得留意的是，中國和歐洲最新通脹分別為1.3%和1.9%，故有條件容許放寬幣策；但美國通脹壓力則嚴峻得多，且當地已累積不輕的資產泡沫風險。
疫情反覆，加之地緣政治等因素，皆令環球經濟及政策走向變得複雜。自去年開展的牛市，是否完結了？今年將步入熊市，還是只稍作調整？沒人能預知。無論如何，投資者宜審慎而為，時刻做好風險管理方為王道。
香港商報評論員 李哲
